Interpump non strapaga Takarada, ma restano dubbi su mercato camion

Ieri Interpump ha varcato la soglia del Brasile acquisendo Takarada, società brasiliana leader nella produzione e commercializzazione di prese di forza e altri componenti oleodinamici per i veicoli industriali. La società nel 2010 ha registrayo un fatturato di 14,1 milioni di reais (5,9 milioni di euro) e un Ebitda di 3,1 milioni di reais (1,3 milioni di euro) pari al 22,4% delle vendite.

Nei primi nove mesi dell'anno il fatturato è salito del 33% raggiungendo 13,8 milioni di reais (5,8 milioni di euro) e l'Ebitda del 21% a 2,8 milioni di reais (1,2 milioni di euro). Il contratto siglato ieri prevede l'acquisto del 100% del capitale di Takarada a un prezzo complessivo di 29 milioni di reais (12,1 milioni di euro), incluso l'indebitamento finanziario, da pagarsi per cassa. Il closing è previsto a gennaio 2012.

Per Intermonte l'acquisizione è positiva e ha una valenza strategica, dal momento che l'attività di Takarada è fortemente complementare con quelle del settore oleodinamico di Interpump. Inoltre la compagnia produttrice di pompe a pistoni pone le basi per un'importante crescita in Brasile, dove sono previsti ingenti investimenti in infrastrutture nei prossimi anni.

Secondo le stime degli analisti della sim l'operazione valorizza Takarada a un multiplo Ev/Ebitda di 9,3 volte e a Ev/Ricavi a 2,1 volte nel 2010, rispetto ai valori del 2011 rispettivamente di 7,5 volte e di 1,6 volte nel 2011. "Stimiamo un impatto positivo di circa il 2% sul fatturato del gruppo e dell'1% sull'utile netto consolidato nel 2012", hanno concluso da Intermonte.

Nonostante le piccole dimensioni, l'operazione sembra essere una mossa strategica del gruppo che è finalmente entrato nel mercato brasiliano, a detta di Mediobanca, che però sulla base delle stime 2012 di una crescita organica della top line del 5,4%, ritiene che il titolo Interpump correttamente valutato (neutral e prezzo obiettivo a 5,60 euro).

I multipli pagati rappresentano dunque valori ragionevoli per un'operazione strategica nei mercati emergenti, ma il mercato dei truck in Brasile nel breve termine potrebbe soffrire dopo anni di forte crescita. "I multipli sono interessanti, ma la visibilità sulla top-line, in particolare sul business più correlato agli heavy truck in Europa e America Latina, è ancora molto limitata, per cui confermiamo la raccomandazione hold sul titolo e il target price a 6,1 euro", hanno affermato gli analisti di Equita.

Si tratta della quinta operazione annunciata dalla società nel 2011: 4 piccole ma sinergiche acquisizioni (Galtech, American Power, MTC e ora Takarada) e la cessione dei motori elettrici. A piazza Affari oggi il titolo Interpump sale dello 0,67% a 5,24 euro, sottoperformando il mercato (+1,41% l'All Share).